25 de ENERO de 2021
Momentos de alta volatilidad, niveles máximos de precios en los últimos años
EM-ES-21-0016
Nos fijamos en la especulación tan alta que hay en los mercados en todas las materias primas en general, no solo en las agroalimentarias.
En el cuadro que adjunto, que publican desde Peak Trading en Estados Unidos, podemos ver una interesante clasificación de la posición relativa (últimos 24 meses) según dos criterios: precio y posiciones especulativas:
Si fuese un partido de futbol de aquellos que jugábamos de niños en el patio de colegio, se parecería al esquema de juego aplicado: “Todos detrás del balón”.
Pues eso parece que está sucediendo en cierta medida, ya que los argumentos fundamentales no han cambiado demasiado en los dos últimos meses, pero sí parece que los fondos continúan apuntados al carro de las posiciones largas que han llevado los precios a máximos no vistos en las bolsas desde 2014.
Desde meses atrás comentamos los motivos que han provocado esta iniciativa compradora.
Bajos stocks, en consecuencia, para estos productos en este país
Dependencia de las cosechas sudamericanas, que se verán mermadas por la sequía (Argentina, sobre todo) que está provocando “La Niña”
| Y ahora, primeras noticias claras de la recuperación de cabaña porcina en China, la cual parece está acelerando a velocidad de vértigo. Cierto es que no se espera una recuperación total a lo largo del 2021, pero sin duda es un argumento alcista en este mercado a medio y largo plazo. |
El trigo ha mantenido un alto precio neto diferenciado sobre los otros cereales principales, como Maíz y Cebada, durante los primeros meses de la campaña. Evidentemente fue baja la demanda global de trigo en esa situación de precios bajos de cereales y también de Proteínas.
| Sin embargo, el Trigo se ha visto arrastrado por el movimiento alcista global de otros mercados, aunque las posiciones de los fondos en este cereal no son tan largas como en Soja y Maíz. |
A estas alturas de la campaña la mayoría de trigos que quedan disponibles son de calidad harino-panadera, y los países de origen quieren defender además ese diferencial de calidad vs los trigos piensos básicos.
Salvo estos países, sí podemos significar que el stock principal lo mantiene China a nivel mundial, y otros exportadores, como USA o EU, tenemos un enlace de cosechas más tensionado.
| A partir de marzo, veremos muy buenos datos de estimaciones de producción para hemisferio norte, en concreto en Europa. Francia y UK, que tuvieron mala cosecha el pasado año, aportarán volumen y presión a los precios hacia el desarrollo de las cosechas. |
El maíz continúa en una espiral de volatilidad elevadísima. Como vemos en los gráficos, el precio se mueve en sesiones con unos diferenciales fuertes y los fondos de inversión que un día compran 57 mil contratos y al siguiente venden 70 mil.
Lo cierto es que en precios netos está buscando su nivel de incompetencia en los mercados de demanda y esto lo debemos notar en los balances a medio plazo.
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En términos de precios hoy no encontramos maíz por debajo de los 235 €/tm en puertos peninsulares y a pesar del inverso de los precios para nueva campaña las ofertas en puerto están en 200 €/tm.
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Mundialmente la producción de cebada de la pasada campaña, si añadimos Australia, está en volúmenes record y las importaciones chinas se centraron fundamentalmente en Trigo y Maíz, que no en este cereal.
Por ello los stocks mundiales se encuentran en máximos de las últimas 10 campañas.
En España continuamos con un elevadísimo stock, aún tras la gran campaña del pasado verano, pero el diferencial de precio de reposición en muchas fábricas está volcando de manera muy fuerte la entrada en la formulación de pienso a niveles máximos.
No solo por su valor energético, sino por el aporte de fibra frente a otros productos como el salvado de trigo o cáscara de soja (más caros en precio), y sobre todo por el valor de la proteína que tiene la cebada sobre el maíz, por ejemplo, con una harina de soja por encima de los 485 €/tm destino en las plantas del interior peninsular.
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Además, como vemos en el mapa, la competitividad de precio, aún tras la subida, es altísimo en toda la superficie, esa disponibilidad sustituirá entre enero y junio entre 1,5 y 2 millones de tm de trigo y maíz que no se va a importar debido al diferencial tan elevado de precio.
En paralelo, significar que los precios altos del momento y el stock actual estimulan el interés vendedor por parte de la oferta.
El primer dato optimista es el inicio de algunas hectáreas en recolección de Mato Grosso en Brasil. Evidentemente, más testimonial que otra cosa, pero indica que pronto comenzaremos a tener datos de rendimientos, que puedan confirmar esos 131-133 millones de tm que hoy se prevén.
Esa situación ha provocado bajadas de cierta importancia en el mercado de Chicago durante las tres últimas sesiones, pero hoy, mientras escribo estas líneas, de nuevo está rebotando con fuerza. De nuevo me remito, como con el maíz, al histórico vivido en 2008, donde tras una bajada similar a final de enero el mercado continuó con una escalada de precio. La correlación de la curva por el momento es del 97%.
El problema, de momento, no está en la producción sino en la demanda.
Si China continúa reponiendo cabaña de cerdos y su demanda continua durante 2021 al ritmo proyectado el pasado 2020, a pesar de las cosechas y stocks mundiales, debemos ir interiorizando que los niveles de precios en los mercados continuarán muy por encima de los 310/330 €/tm vistos para la harina de soja durante los años 2018-2020 muchos meses.
La harina de soja había sufrido un descenso en una semana de casi 40 € netos en precio salida de extractora desde los 500 € a los 464 € de la mañana de hoy, día 25. Aunque en la sesión de la tarde ya tenemos de nuevo subida a 10€/tm de nuevo. Además, como el margen de molturación es muy muy estrecho, estamos pagando bases muy altas, no pensábamos con estos futuros que íbamos a estar con estos niveles de bases de casi 50 €/tm para alta proteína.
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Conviene analizar muy bien la cobertura estratégica a realizar y ejecutarla en el momento en que este mercado nos da oportunidades.
Soja Full Fat. Tenemos algunos orígenes muy interesantes en la península. Por su composición Harina+Aceite, es una materia prima que en monogástricos aporta ahorros muy importantes, sobre todo en situación de mercado del complejo de soja como la actual.
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Fuentes de Información: Peak Trading, Jcichina, Imea, International Grains Council, StoneX, Kevin Van Trump, Grainstats, Reuters, CME Group, y Eurotrade Agrícola.
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